Carla Subirana Artús é economista e tem como Analista de Políticas para o Banco da Inglaterra e Europa Analista de Pesquisa para Economist Intelligence.

Se a Zona Euro fosse uma escola, Portugal, Itália, Grécia e Espanha seriam os preguiçosos da classe. Os quatro países marcados com o feio acrônimo PIGS falam alto, aproveitam a vida lenta sob o sol e estão superendividados e precisam de reforma – assim diz o clichê.

Mas se você olhar mais de perto, descobrirá que alguns desses alunos antes recalcitrantes agora se tornaram alunos-modelo improváveis.

Embora a Itália e a Grécia continuem atrasadas em termos econômicos, a trajetória de crescimento da Espanha e de Portugal tornou-se mais resiliente e convincente desde a crise da dívida soberana de 2012 – uma mudança que se tornou aparente quando uma era de política monetária super frouxa terminou. E muito do crédito por esta divisão entre a Península Ibérica e Itália e Grécia vai para as reformas estruturais introduzidas por Espanha e Portugal na última década. No entanto, a zona do euro não é à prova de crises.

Um exemplo recente da divergência entre as economias do sul da Europa e sua respectiva abordagem de reforma foi a promessa do Banco Central Europeu (BCE) de encerrar seu programa de compra de ativos em junho. Enquanto os rendimentos dos títulos do governo de 10 anos na Itália e na Grécia dispararam, os custos dos empréstimos para Portugal e Espanha permaneceram mais próximos dos da Holanda – vistos por autoridades da União Europeia como um estudante modelo.

Ao longo da última década, as reformas trabalhistas da Itália foram hesitantes e o país abordou apenas parcialmente seus calotes bancários, enquanto a Espanha abordou esses problemas de forma muito mais decisiva. Como resultado, o PIB per capita da Espanha em poder de compra ultrapassou o da Itália em 2017, apoiado por um aumento na produtividade total dos fatores – ou a eficiência com que uma economia usa seus insumos produtivos.

Desde então, o país se tornou um dos maiores fabricantes de automóveis da Europa e suas exportações se diversificaram para além do turismo em produtos químicos, farmacêuticos, máquinas e serviços profissionais.

Os investidores agora estão olhando para o país de uma forma diferente, resultando em menores custos de empréstimos para famílias e empresas. Embora os spreads dos swaps de inadimplência do país – que são derivativos semelhantes a seguros que pagam em caso de inadimplência – fossem idênticos aos da Itália até 2014, desde então eles estão mais próximos dos da França.

Portugal também tem uma década promissora atrás de si. Desde 2014, a economia grega cresceu em média três vezes mais rápido do que a da Grécia, onde a produção está quase um quarto abaixo dos níveis de 2007. Ao estimular o crescimento ao mesmo tempo em que implementa reformas onerosas e cumpre metas orçamentárias difíceis exigidas por autoridades da UE, António Costa, primeiro-ministro socialista de Portugal desde 2015, tornou-se o aluno favorito de Bruxelas.

Em contraste, o Syriza, o partido de esquerda grego que governou o país de 2015 a 2019, era o rebelde de classe. O governo adiou as reformas porque a dívida pública permaneceu a mais alta da zona do euro, os empréstimos ruins dos bancos estavam se acumulando e as receitas tributárias permaneceram em uma base muito estreita, exigindo altas taxas de juros que desencorajavam as contratações.

Apesar de seu progresso, no entanto, qualquer júbilo sobre o sucesso da Península Ibérica ainda estava por ser amortecido.